它的内容这样的：假定池塘里有一朵荷花，荷花每天以翻倍的速度敞开，第一天 1 朵，第 2 天 2 朵，第 3 天 4 朵，第 4 天 8 朵……到第 30 天开满整个池塘，那么在第 29 地利只开了半个池塘。

  这个规律标明成功往往在最终阶段迸发，越挨近成功越要害，需求持续堆集和坚持。

  假如用出资范畴的词汇来翻译，这朵荷花在前 30 天的成绩增速会是每天 100%，妥妥的高生长股。

  但，在这个有些 “ 鸡汤 ” 味的学说里，没有人会告知你，一旦到了第 30 天，之后它的增速则会陡降至 0 。

  而且，假如池塘里不只有这一朵荷花，还有水葫芦（ 在本文中无贬义意味，仅仅为了杰出竞争力强，你也可以称它凤眼莲 ）等水生植物争夺水面空间，那么荷花的生长曲线就会更早停止。

  上星期，智飞生物发布了 2025 年年度成绩预告，公司估计 2025 年净赢利由盈转亏，从 2024 年的盈余 20 亿元转为亏本 107-137 亿元，同比下降 630% 至 780% 。

  公告进一步解说成绩下滑的原因： 一是，公司根本的产品出售没有抵达预期，收入下滑； 二是，公司对快到期、还没卖出去的存货计提了存货减值预备；对没收回来的钱也计提了应收账款减值丢失。

  到今日（ 1 月 19 日 ）收盘，智飞生物总市值为 420 亿元，与 2021 年巅峰时期赢利破百亿元、市值超越 3600 亿元比较，可以说是从满塘荷花变成花骨朵了。

  智飞生物成立于 2002 年，主营业务是疫苗署理。2011 年，智飞生物创始人前往美国，和全球疫苗巨子默沙东成功达成协议，拿下其 HPV 疫苗在国内的独家署理权（ HPV 疫苗中文名为人瘤病毒疫苗，网络上被人俗称「宫颈癌疫苗」，可分为 2 价、4 价、9 价，价型越多，维护越全面，当然价格也越高 ）。

  HPV 疫苗接种有年纪要求（ 9 至 45 岁 ），存在必定的 “ 时刻窗口 ”：最佳接种机遇为青少年期也便是 9-14 岁，15-26 岁虽非最佳年纪但接种后仍然能有较高的维护率，27-45 岁接种仍然有用但维护力下降。

  由于咱们都想尽早打上 HPV 疫苗，所以在初期呈现了求过于供的状况，预定排队、黄牛加价等现象遍及，乃至有人为了接种疫苗特别坐飞机远赴香港、澳门。

  2017 年，跟着默沙东四价 HPV 疫苗（ 约 798 元/支 ）在国内获批上市，具有独家署理权的智飞生物当年营收大涨 201.06% 。

  2018 年，默沙东九价 HPV 疫苗获批上市（ 约 1318元/支 ），智飞生物收入持续暴升 289.43% 。

  到 2023 年之前，智飞生物每年的收入都在暴升，最低的一年增速也挨近 25% 。

  2019 年，万泰生物（ 农民山泉创始人钟睒睒实控的医药公司 ）的二价 HPV 疫苗 “ 馨可宁 ” 获批，成为首个国产 HPV 疫苗，初始定价 329 元/支，后续不断降价。

  需求端，从 2020 年 8 月开端，鄂尔多斯市准格尔旗成为全国首个政府免费接种 HPV 疫苗的区域。随后，广东、海南、福建、西藏、江苏、重庆、江西、浙江和湖北等多个省份（ 自治区、直辖市 ）也开端跟进，经过免费供给（ 二价疫苗 ），定额补助、医保付出（ 四价疫苗和九价疫苗 ）等多种方法，进步疫苗覆盖率。

  我国疾控中心研讨多个方面数据显现，在 2024 年，我国 9-45 岁女人 HPV 疫苗首针覆盖率已到达 27.43% 。尽管与欧美发达国家约 67% 的接种率比较仍有距离，但消费才能更高、健康认识更强的中心城市女人人群接种率已逐步饱满。

  智飞生物当年的营收和净赢利双双大跌 —— 2024 年营收 260.7 亿元，同比下滑50.74%；净赢利 20.18 亿元，同比下滑 74.99%。当年，该公司署理的默沙东四价、九价 HPV 疫苗批签发量别离同比下降 95.49%、14.80% 。

  到了 2025 年 6 月，万泰生物研制的首个国产九价 HPV 疫苗 “ 馨可宁 9 ”也获批上市，而且定价仅为 499 元/支，比较进口的默沙东九价 HPV 疫苗价格直接低了 6 成，也比进口默沙东四价疫苗价格（ 约 798 元/支）更低。

  2025 年上半年，智飞生物署理的四价 HPV 疫苗批签发量从 2024 年上半年的 46.6 万支骤降至 0 支；九价 HPV疫苗批签发量则从 1827.2 万支降至 423.9 万支，同比削减 76.8% 。公司署理收入暴降 75%，亏本 6 亿元，堕入上市以来初次半年度亏本。

  另一方面，在 2023 年头，智飞生物曾与默沙东续签协议，约定在 2026 年末前完结总额近千亿元的 HPV 疫苗收购，2024-2026 年，收购金额要到达 326.26 亿元，260.33 亿元，178.92 亿元。

  2023 年、2024 年，智飞生物的存货别离为 89.86 亿元、222.39 亿元。到了2025 年第三季度，智飞生物的存货余额仍高达 202.46 亿元；一边是下流出售不畅，一边是上游还在大额收购，智飞生物可以说是被自己续签的收购协议架在火上烤。

  2025 年 10 月 30 日，国家疾病防备操控局、国家卫生健康委员会、教育部、国家药品监督管理局、国务院妇女儿童作业委员会办公室等 7 部分联合印发了《 关于将人瘤病毒疫苗归入国家免疫规划有关作业事宜的告诉 》，决议自 2025 年 11 月 10 日起，将人瘤病毒（ HPV ）疫苗归入国家免疫规划，在全国范围内为 2011 年 11 月 10 日今后出世、年满 13 周岁的女孩免费接种双价 HPV 疫苗。

  收购量上去了，那么贱价的国产疫苗会变得更有优势。除了万泰生物，安康卫兵、瑞科生物等国内医药公司的九价 HPV 疫苗也进入了三期临床试验，估计将在 2026-2028 年密布上市。

  也便是说，接下来，智飞生物面前的蛋糕会更小，分蛋糕的人会更多。很难判别智飞生物能吃到多大的蛋糕。

  而这，便是今日咱们要跟咱们讲的 “ 荷花 ” 的故事，别为 “ 荷花 ” 付出过高的价格。回来搜狐，检查更加多